일일 금융 시장 분석

어제 국채 금리가 다시 상승함에 따라 미증시가 하락한 후 금일 아시아 증시도 큰 폭으로 하락했습니다. 일본 니케이 225와 홍콩 HSI가 -3% 가까이 하락했고, 다른 아시아 주가지수도 모두 하락한 가운데 미증시 선물은 반등 기미를 보이지 않고 있습니다. 3대 지수 모두 기술주 중심으로 하락 출발을 예고하고 있습니다. 통화의 경우 달러는 USDJPY가 7개월래 최고점인 107을 돌파하는 등 주요 상대통화 대비 상승했습니다.

향후 5년 예상 인플레이션이 13년래 최고치까지 올랐고 장기 차입 비용이 상승 중이어서 중앙은행이 투자자를 안심시키기가 쉽지 않아 보입니다. 완화적 통화정책 기조와 당분간 금리인상은 없을 것이라는 중앙은행의 확고한 신호에도 자금조달 환경은 위축되고 있습니다. 국채 금리 상승을 막기 위해 연준이 장기물 매입에 나서야 될 것 같지만, 현재까지 이 전략을 시행하고 있다는 조짐은 없습니다. 모든 시선은 금일 제롬 파월 연준의장이 수익률 곡선 제어와 같은 통화정책 변화 가능성을 언급할지 여부에 쏠려 있습니다.  

국채 매도세는 미국에 국한된 것은 아닙니다. 영국 10년물 국채는 리시 수난 영국 재무장관이 2021년 예산안을 발표한 후 0.10% 이상 오르며 0.8%을 기록했습니다. 유로존의 백신 접종 및 경제 회복 속도가 크게 뒤쳐져 있음에도 독일, 프랑스, 이탈리아, 스페인 국채 가격이 내리고 있습니다.  이는 국채 가격에 경제 펀더멘털만 영향을 주는 것이 아니라 미국발 도미노 효과도 있다는 뜻이 됩니다.

어제 S&P 500 기업 중 상승한 것은 에너지와 금융 업종뿐이었습니다. 가치주로의 순환매는 바이든 대통령의 1.9조 달러 규모 판데믹 부양 법안이 통과된 후 산업 및 기초 소재로 확산될 것으로 보입니다.

많은 트레이더가 주시하고 있는 또 다른 자산은 오일입니다. 유가는 화요일에 브렌트유가 2주래 저점인 $62.38을 테스트한 후 이틀 연속 상승 중입니다. 미국 휘발유 재고의 기록적 감소로 유가가 지지받았지만 금일 OPEC+ 회의 결과에 따라 단기 방향성이 정해질 것으로 보입니다. 사우디아라비아가 하루 1백만 배럴의 단독 감산을 지속하지 않고 그룹이 하루 50만 배럴 감산에 나서지 않는다면, 하루 150만 배럴이 증산되는 결과가 됩니다. 이는 많은 트레이더의 기본 시나리오인 것 같습니다.

최근 유가 움직임이 시장 펀더멘털이 아닌 투기성 매매에 의한 것임을 감안할 때 실망스런 회의 결과가 나오면 급락으로 이어질 수 있습니다. 유가가 판데믹 이전 내지 그 이상의 수준을 유지하려면 예상치를 상회할 필요가 있습니다. 이는 그룹 차원의 생산량이 동결되거나 사우디아라비아 단독 감산이 점진적으로 축소될 경우 가능합니다. 그룹 회원국 내 다양한 의견으로 인해 OPEC+의 다음 행보를 예측하기 어렵기 때문에 관심을 갖고 지켜볼 필요가 있습니다.

책임면제: 본 글에 실린 내용은 개인의 의견을 모아놓은 것이며 개인 및 다른 투자 조언, 그리고/또는 금융기관 거래 제안 및 요청, 그리고/또는 미래 성과에 대한 보장 및 예측으로 해석할 수 없습니다. ForexTime (FXTM), 해당 제휴사, 대리인, 임직원은 제공된 정보 또는 데이터의 정확성, 유효성, 시기적절성 또는 완결성을 보장하지 않으며, 이를 바탕으로 한 투자로 발생하는 어떤 손실에 대해서도 책임을 지지 않습니다.

월요일 아시아 거래시간에 유가가 13개월래 최고가를 기록하며 강한 상승세로 출발했습니다. 지난 몇 달간 유가와 산업용 금속의 견조한 회복세로 향후 몇 년간 상승 추세로 이어지는 새로운 원자재 슈퍼 사이클에 대한 기대가 높아지고 있습니다.

현재 브렌트유는 지난 1월 22일 이후 최고인 $63.70에 거래되고 있습니다. 사우디아라비아 주도 아랍 연맹군이 예맨 후티 반군의 드론을 격추했다고 발표하는 등 중동 지역의 지정학적 긴장 고조가 유가 급등의 원인 중 하나입니다. 하지만 이러한 사건은 일반적으로 유가에 오랜 영향을 주지 못하며 리스크 프리미엄은 금방 사라집니다.  

유가 랠리에 주로 기여하는 것은 백신 보급에 따른 판데믹 진정에 의한 각국의 락다운 조치 완화, 기업 업황 전망 개선, 19조 달러 규모의 미국 부양 패키지 기대감, 사우디아라비아 주도의 OPEC+ 감산 조율 등입니다. 현재 유가에 만족한 미국 셰일 업체가 조만간 생산량을 크게 늘릴 수 있지만, 앞으로 며칠간은 한파로 인해 불가능하므로 공급 증가 가능성은 제한적입니다.

대부분의 다른 원자재와 달리 유가를 끌어올리고 있는 것은 수급적 요인이며, 차트 상 유가는 14일 RSI가 84 근방으로서 20년 만의 최고 수준의 과매수 상태입니다.

타이트한 원유 수급으로 인해 브렌트유 4월물은 12월물보다 $4.30 높게 거래되고 있습니다. 이 말은 전 세계 원유 재고가 OPEC 또는 IEA가 예상한 것보다 빠른 속도로 소진될 것이라는 뜻입니다. OPEC은 과거에도 여러 차례 유가 하락을 막을 수 있음을 증명한 바 있고 이번에도 다시 연합국과 함께 성공했습니다. 이제 의문점은 현재의 유가 급등에 대응하여 OPEC+가 증산에 나설지 아니면 당분간 감산 기조를 지속할지 여부입니다. 문제는 원유 수급이 더 타이트해져 유가가 급등한다면 미국 셰일 업체와 비 OPEC 산유국이 생산량을 늘려 시장 점유율을 높일 수 있다는 것입니다.

유가가 극도의 과매수 상태지만 앞으로 몇 주 동안 OPEC+가 증산에 나서지 않는다면 더 크게 오를 수 있습니다. 하지만 유가가 더 오른다면 조정도 깊어질 수 있습니다. 마지막으로 RSI가 80 근방이었던 것은 지난 2018년 10월이었으며, 당시 유가는 고점 $86.70에서 $50까지 하락하여 고점대비 하락률이 41% 이상이었습니다.

책임면제: 본 글에 실린 내용은 개인의 의견을 모아놓은 것이며 개인 및 다른 투자 조언, 그리고/또는 금융기관 거래 제안 및 요청, 그리고/또는 미래 성과에 대한 보장 및 예측으로 해석할 수 없습니다. ForexTime (FXTM), 해당 제휴사, 대리인, 임직원은 제공된 정보 또는 데이터의 정확성, 유효성, 시기적절성 또는 완결성을 보장하지 않으며, 이를 바탕으로 한 투자로 발생하는 어떤 손실에 대해서도 책임을 지지 않습니다.

목요일 글로벌 증시는 미국 새 행정부가 과감한 경기 부양에 나서고 백신 배포 속도를 높인다는 소식에 사상 최고치를 기록했습니다.

S&P 500 지수가 대통령 취임일 상승폭으로는1985년 레이건 2기 이래 최대를 기록하는 등 바이든 대통령의 취임 연설에 미국 3대 지수 모두 사상 최고점까지 올랐습니다. 시장은 미상원이 조만간 대규모 경기 부양책을 승인할 것으로 낙관하고 있지만 위험자산 상승을 이끈 것은 이뿐만이 아닙니다.    수요일 워싱턴에서 무력 시위가 있을 것이라는 경고가 많았지만, 비교적 평화롭게 진행된 것이 위험선호 분위기 부활에 도움을 줬습니다. 이렇게 추가 리스크 프리미엄이 사라졌기 때문에 증시는 앞으로 몇 차례 더 신고점을 경신할 것으로 예상됩니다.

수요일 달러는 대부분의 경기민감 통화 대비 하락했고 하락 흐름은 오늘도 이어지고 있습니다. 원자재 통화가 위험선호 심리 개선의 가장 큰 수혜를 받은 가운데 캐나다 달러는 캐나다 중앙은행(BoC)이 소폭의 금리 인하 전망과 달리 금리동결을 결정하면서 강세를 보이고 있습니다. 호주 달러도 어제 발표된 고용지표가 예상보다 양호하게 나와 올해 최고점까지 올랐습니다. 반면 유로는 새로운 변종 코로나로 인해 락다운 연장과 추가 락다운 조치 가능성이 높아져 경제적 고통이 더 이어질 것으로 예상됨에 따라 상승 흐름에서 소외되었습니다.  투자자와 트레이더의 관심은 금일 열리는 ECB 회의에 쏠려 있습니다.

유로존은 유럽 지역 락다운 연장과 이탈리아 정국 혼란으로 단기 리스크가 고조되고 있습니다.   이번 분기 GDP가 감소할 가능성은 지난 12월 ECB 회의 때보다 높습니다. 하지만 유럽 국가들이 백신 구매에 박차를 가하고 있고 생산량도 느리고 있어 장기 전망은 밝습니다. 2021년에 더 많은 백신이 출시될 예정이므로 올해 하반기는 강한 회복세를 보일 것으로 낙관하는 의견도 있습니다.

단기 리스크와 장기 낙관 사이에 균형을 맞추는 것이 쉽지 않고, 통화정책을 통한 경기 부양에는 한계가 있습니다. 가장 큰 우려는 물가 상승에 걸림돌인 유로 강세일 것으로 보입니다.  정책 변화는 없을 것으로 예상되며 문제는 라가르드 총재의 시장 소통 방식과 유로 강세를 막기 위한 메시지일 것으로 보입니다.

원자재 시장에서는 유가가 어제 미국석유협회(API)가 발표한 원유 재고가 120만 배럴 감소 예상과 달리 260만 배럴 늘어난 것으로 나타나 상승한 후 일부 상승폭을 내줬습니다. 일회성 재고 증가는 유가에 큰 영향을 주지 않지만, 몇 주 동안 지속된다면 급락을 예고하는 경고 신호가 될 수 있습니다. 현재까지 유가를 움직이는 것은 수급이지만, 수요가 더 감소한다면 수급 균형을 중시하는 OPEC+에 문제가 될 수 있습니다.

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수요일 S&P 500 지수는 경기민감주로의 순환매가 12월 첫째 주까지 지속되면서 0.2% 올라 사상 최고치를 다시 경신했습니다. 몇몇 우울한 소식에도 투자심리는 여전히 긍정적입니다.  미국 코로나19 중증 환자 수가 처음으로 100,000명을 넘어섰고, 하루 확진자 수는 사상 최대인 196,695명으로 급증했으며, 사망자 수는 증가 일로입니다. 경제 지표 관련해서는 11월 ADP 민간 고용이 전망치 475,000건을 하회한 307,000건 증가로 7월 이후 최저를 기록했습니다. 최근 연준 조사에 따르면 코로나19 확진자 수 급증으로 일부 미국 지역의 경제 활동이 둔화된 것으로 나타났습니다.

하지만 이러한 소식들에도 투자자들의 위험선호 심리는 위축되지 않았습니다.  시장의 키워드인 '백신'이 증시 상승을 뒷받침하고 있습니다. 화이자와 바이오앤테크는 이미 영국에서  코로나19 백신의 긴급 사용을 승인받았고 미국에서도 12월 10일에 승인받을 것으로 예상되며 모더나와 아스트라제네카는 진행 중입니다. 시장 참여자가 바라는 것은 빠른 백신 출시로 확진자 수가 크게 줄어 수요가 늘고 경제가 빠르게 회복되는 것입니다.

미국의 코로나 부양책 협상 재개도 낙관의 또 다른 이유가 되고 있으며 다음 몇 주 내에 부양책이 통과된다면 다시 한번 증시 상승으로 이어질 수 있습니다.  다만 민주당과 공화당이 부양 규모를 두고 아직 의견 차이가 크기 때문에 부양책이 곧 통과될 것이라는 기대는 하지 않는 것이 좋습니다. 합의가 되지 않아도 전체적으로 큰 문제는 되지 않으므로 여전히 저가 매수 전략은 유효하다고 생각됩니다.

금주 초 OPEC 회원국과 비회원국이 감산 합의에 실패한 후 금일 다시 회담을 재개할 예정인 가운데 유가는 소폭 하락한 상태입니다. 현재 유가 수준을 감안할 때 시장은 770만 배럴 감산이 3개월 연장될 것으로 확신하는 것 같습니다. 이것이 저희 기본 시나리오이기는 하지만 깜짝 발표 가능성도 배제할 수 없습니다. OPEC 연합체 사이에 분열 조심이 보인다면 유가 급락으로 이어질 수 있으므로 회의 결과를 주목해야 합니다.

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OPEC 회원국과 비회원국이 모여 차기 원유 생산량 정책을 논의하는 이틀간의 회의가 시작됨에 따라 월요일 원유 선물은 하락하여 거래되고 있습니다. 지난주 브렌트유와 WTI 1월물은 7% 이상 랠리를 펼쳐 11월에만 1/4 이상 상승했습니다.

이번 랠리는 3곳의 대형 제약사가 판데믹을 종식시킬 코로나19 백신을 출시할 가능성이 높아졌다는 뉴스로 인한 것이었습니다. 아시아 지역의 꾸준한 원유 수요 증가, 미국 달러 약세, 조 바이든 대통령 당선인의 인수 절차 착수에 따른 미국 정치 불확실성 완화도 유가 상승에 힘을 보탰습니다. 하지만 이제 유가가 $50 근방에 머물지 $40까지 하락할지 여부는 OPEC+ 회의에 달려 있습니다.

지난 4월 OPEC 연합체는 하루 970만 배럴 감산하고 8월부터는 감산 규모를 770만 배럴까지 축소하기로 합의했습니다. 기존 계획은 2021년 1월에 다시 감산 규모를 200만 배럴 줄이는 것이지만, 시장은 이 시기가 연기될 것으로 보는 것 같습니다. 남은 의문점은 언제까지 연기되느냐입니다.

아시아 수요는 판데믹 이전 수준까지 회복되었지만, 유럽과 미국은 아직 한참 부족한 상태입니다. 그래서 감산 규모 축소를 연장할지 아니면 계획대로 축소할지 어려운 선택이 되고 있습니다.  현 시점에서 OPEC+ 회원국들은 수요, 공급의 균형을 맞추는 것 외에도 글로벌 재고 수준을 장기 평균치까지 회복시키려 하고 있습니다. 리비아 원유 생산량이 늘었음을 감안할 때 OPEC이 기존 계획을 고수한다면 재고는 다시 늘어날 것으로 보입니다.

유가 상승을 위해서는 현재 770만 배럴의 감산 규모가 6개월 더 연장되는 것이 좋습니다. 하지만 이 경우 미국 셰일 업체에 시장 점유율을 빼앗길 수 있습니다. 미국 시추공 수는 9월 중순 이후 증가 일로에 있으며 유가가 더 상승하면 추가로 늘어날 가능성이 높습니다.  11월 25일 마감 주의 시추공 수는 9월 중순 244개에서 늘어난 320개입니다. OPEC+는 이러한 어려운 상황을 해결해야만 합니다. 

유가 상승 외에도 지난주에 브렌트유 1월물이 2월물보다 높은 프리미엄 거래되는 '백워데이션'이 발생했습니다.  이는 일반적으로 수급이 타이트함을 의미하며 긍정적 신호로 간주됩니다. 하지만 4일간만 지속되고 다시 '콘탱고'가 되었기 때문에 장기 곡선이 뒤집히지 않는 한 큰 의미를 두기 어려워 보입니다. 

OPEC+로서는 설상가상으로 제트유 수요 대비 휘발유 수요의 회복 속도가 아직 부진합니다. OPEC+는 특정 등급 또는 제품을 지정할 수 없고 일반 원유만 대상으로 할 수 있습니다.  

확실한 것은 OPEC+가 해야 할 일이 많고 글로벌 재고가 계속 줄어드는 가운데 OPEC+가 생산량을 성공적으로 관리하고 있음을 시장이 확신할 수 있어야 합니다. 예상되는 기본 시나리오는 현재 감산 규모가 3개월 연장되고 차후에 다시 3개월 연장되는 것입니다. 이 경우 유가는 12월에 $40 후반을 유지하고 내년 1분기에는 $50 중반까지 상승할 수 있을 것입니다. 예상과 크게 다르거나 회원국간 분열이 생긴다면 그 충격에 유가가 급락할 수 있습니다.

책임면제: 본 글에 실린 내용은 개인의 의견을 모아놓은 것이며 개인 및 다른 투자 조언, 그리고/또는 금융기관 거래 제안 및 요청, 그리고/또는 미래 성과에 대한 보장 및 예측으로 해석할 수 없습니다. ForexTime (FXTM), 해당 제휴사, 대리인, 임직원은 제공된 정보 또는 데이터의 정확성, 유효성, 시기적절성 또는 완결성을 보장하지 않으며, 이를 바탕으로 한 투자로 발생하는 어떤 손실에 대해서도 책임을 지지 않습니다.