일일 금융 시장 분석

환율 방향 예측은 절대 쉬운 일이 아닙니다. 대부분의 투자 은행은 2021년에 달러가 다시 하락추세로 돌아설 것으로 강한 확신을 갖고 있었습니다. 수조 달러 규모의 부양 패키지, 연준의 제로 금리 유지, 무제한 미국채 매입, 미국 부채 및 적자 증가, 판데믹 상황 개선, 위험자산으로 계속 유입되는 자금이 모두 올해 달러가 약세를 보이는 이유라고 생각한 것입니다. 

올해가 시작된 지 거의 3개월이 지났지만 달러는 호주 달러 대비 1%, 유로 대비 3%, 엔 및 스위스 프랑 대비 5% 이상 올랐고 파운드는 올해 상승폭을 거의 다 내줬습니다. 이제 달러가 바스켓 통화 대비 4개월 래 고점까지 오른 만큼 달러 약세 전망이 큰 시험대에 올랐습니다.

달러 인덱스는 2020년 5월 이후 처음으로 200일 이평선을 돌파했습니다. 이 장기 이평선 위에서 며칠간 머문다면 상승이 더 이어진다는 신호가 됩니다.

부채 수준 증가는 통화 가치 하락 요인으로 봐야 하지만, 투자자들은 성장 전망에 초점을 맞추는 것 같습니다. 미국 경제 성장률은 몇 분기 동안 다른 선진국을 앞설 것으로 예상되며, 이로 인해 미국에 유입되는 자금이 유출되는 자금보다 많아지고 있습니다.

미국과 독일의 10년물 금리 차이는 계속 벌어져 판데믹 이전 수준인 2%까지 확대되었습니다. 이로 인해 유로를 빌려 미국 달러에 투자하는 캐리 트레이드의 매력이 높아지고 있습니다. 스프레드가 벌어질수록 유럽에서 미국으로 유입되는 자금은 더 늘 것입니다.

유로에 대한 달러 강세를 뒷받침하는 가장 명백한 근거는 코로나 바이러스 상황입니다. 뉴욕 타임즈 백신 접종 현황에 따르면 미국은 전체 인구의 39%가 백신 접종을 마친데 반해 유럽 4대 경제국 독일, 프랑스, 이탈리아, 스페인의 접종률은 13-14% 정도에 불과합니다. 유럽의 느린 백신 접종률은 코로나 확진자 수 증가로 이어지고 있으며 이로 인해 경제 활동 재개가 지연될 것으로 예상됩니다. 이 상황을 변화시킬 유일한 길은 EU가 백신 접종 프로그램 문제를 해결하는 것이지만 현재까지 미국에 크게 뒤져 있어 시장은 달러 강세가 더 이어질 것으로 예상하는 것 같습니다.

달러 강세의 긍정적인 면 중 하나는 전 세계에서 미국으로의 수출이 늘어난다는 것입니다. 이는 유로존과 신흥국의 수출이 느는데 도움이 될 것입니다. 반면에 달러 강세는 신흥국(EM) 원자재 수요를 둔화시켜 특히 장기 금리 상승 환경에서 달러 표시 부채가 문제가 될 수 있습니다. 현재까지 이 리스크는 문제되지 않은 것 같지만 채권 금리와 달러가 또 다시 급등한다면 신흥국 외채 위기가 발발할 가능성이 높아질 것입니다.

책임면제: 본 글에 실린 내용은 개인의 의견을 모아놓은 것이며 개인 및 다른 투자 조언, 그리고/또는 금융기관 거래 제안 및 요청, 그리고/또는 미래 성과에 대한 보장 및 예측으로 해석할 수 없습니다. ForexTime (FXTM), 해당 제휴사, 대리인, 임직원은 제공된 정보 또는 데이터의 정확성, 유효성, 시기적절성 또는 완결성을 보장하지 않으며, 이를 바탕으로 한 투자로 발생하는 어떤 손실에 대해서도 책임을 지지 않습니다.

수요일 S&P 500 지수는 경기민감주로의 순환매가 12월 첫째 주까지 지속되면서 0.2% 올라 사상 최고치를 다시 경신했습니다. 몇몇 우울한 소식에도 투자심리는 여전히 긍정적입니다.  미국 코로나19 중증 환자 수가 처음으로 100,000명을 넘어섰고, 하루 확진자 수는 사상 최대인 196,695명으로 급증했으며, 사망자 수는 증가 일로입니다. 경제 지표 관련해서는 11월 ADP 민간 고용이 전망치 475,000건을 하회한 307,000건 증가로 7월 이후 최저를 기록했습니다. 최근 연준 조사에 따르면 코로나19 확진자 수 급증으로 일부 미국 지역의 경제 활동이 둔화된 것으로 나타났습니다.

하지만 이러한 소식들에도 투자자들의 위험선호 심리는 위축되지 않았습니다.  시장의 키워드인 '백신'이 증시 상승을 뒷받침하고 있습니다. 화이자와 바이오앤테크는 이미 영국에서  코로나19 백신의 긴급 사용을 승인받았고 미국에서도 12월 10일에 승인받을 것으로 예상되며 모더나와 아스트라제네카는 진행 중입니다. 시장 참여자가 바라는 것은 빠른 백신 출시로 확진자 수가 크게 줄어 수요가 늘고 경제가 빠르게 회복되는 것입니다.

미국의 코로나 부양책 협상 재개도 낙관의 또 다른 이유가 되고 있으며 다음 몇 주 내에 부양책이 통과된다면 다시 한번 증시 상승으로 이어질 수 있습니다.  다만 민주당과 공화당이 부양 규모를 두고 아직 의견 차이가 크기 때문에 부양책이 곧 통과될 것이라는 기대는 하지 않는 것이 좋습니다. 합의가 되지 않아도 전체적으로 큰 문제는 되지 않으므로 여전히 저가 매수 전략은 유효하다고 생각됩니다.

금주 초 OPEC 회원국과 비회원국이 감산 합의에 실패한 후 금일 다시 회담을 재개할 예정인 가운데 유가는 소폭 하락한 상태입니다. 현재 유가 수준을 감안할 때 시장은 770만 배럴 감산이 3개월 연장될 것으로 확신하는 것 같습니다. 이것이 저희 기본 시나리오이기는 하지만 깜짝 발표 가능성도 배제할 수 없습니다. OPEC 연합체 사이에 분열 조심이 보인다면 유가 급락으로 이어질 수 있으므로 회의 결과를 주목해야 합니다.

책임면제: 본 글에 실린 내용은 개인의 의견을 모아놓은 것이며 개인 및 다른 투자 조언, 그리고/또는 금융기관 거래 제안 및 요청, 그리고/또는 미래 성과에 대한 보장 및 예측으로 해석할 수 없습니다. ForexTime (FXTM), 해당 제휴사, 대리인, 임직원은 제공된 정보 또는 데이터의 정확성, 유효성, 시기적절성 또는 완결성을 보장하지 않으며, 이를 바탕으로 한 투자로 발생하는 어떤 손실에 대해서도 책임을 지지 않습니다.

2주 연속 하락했던 글로벌 증시는 기업 M&A 및 백신 개발 소식에 월요일 상승 출발했습니다.  통화 시장은 금주 통화정책 회의를 앞두고 보합세를 보이고 있고 오일 및 금은 소폭 상승했습니다.

주말에 발표된 두 건의 M&A 빅딜은 소프트뱅크가 반도체 설계업체 ARM을 엔비디아에 매각한다는 소식과 길리어드 사이언스가 이뮤노메딕스를 210억 달러에 인수한다는 소식이었습니다. 한편 백신 관련해서는 다국적 제약사 아스트라제네카가 지난주 1명의 참가자에게 나타난 신경학상 부작용으로 중단했던 코로나19 백신 3상 임상시험을 재개했고 화이자가 안전성과 효과에 문제가 없으면 연말에 백신을 배포할 수 있을 것이라고 발표했습니다.

금주는 미연준(Fed), 영란은행(BoE), 일본은행(BoJ)이 통화정책을 발표할 예정으로 중앙은행회의가 주목을 받을 것 같습니다. 그 중에서도 미연준 회의는 역사적인 평균 물가상승률 목표제로 전환한 이후 열리는 회의이므로 가장 많은 시선을 끌 것으로 보입니다. 가장 큰 의문점은 FOMC가 이 정책을 어떤 식으로 시행하는가 입니다.

현재 알려진 바로는 미연준이 장기간(아마도 몇 년간) 제로에 가까운 금리를 유지하는 방식이 될 것 같습니다. 미연준은 인플레이션 목표 달성에 실패한 여러 해를 만회하기를 원하고 있고 새 목표제를 감안할 때 인플레이션이 갑자기 상승해도 즉각적인 금리 인상에 나서지 않을 것입니다. 점도표가 투자자와 트레이더에게 중요 가이드가 될 것 입니다. 인플레이션 전망치가 당분간 2% 미만에 머물러 있다면 여러 해 동안 이어지는 저금리 환경에 대한 시장 전망을 굳히게 될 것입니다. 하지만, 파월 의장이 새 목표제에 따른 정책 대응에 대해 보다 상세한 설명을 제공할 수 있습니다. 

지난 6월 경제 전망에서 미연준은 연말에 실업률이 9.3%가 될 것으로 예상했지만 8월 실업률은 전망치보다 훨씬 낮은 8.4%였습니다. 6월 - 8월 기간의 많은 경제지표가 전망치를 상회했다는 점은 대부분의 경제 전문가가 경기 회복력에 대해 지나치게 비관적이었다는 분명한 신호입니다. 하지만 최근 미국과 전 세계 코로나19 확진자 수가 급증하고 있고 겨울철이 다가오고 있다는 점을 감안할 때 여전히 불확실성은 큽니다. 2차 코로나 유행으로 올해 4분기 경기 회복이 어려워지고 있는 가운데 이 문제에 대한 미연준의 관점을 살펴볼 필요가 있습니다. 

지난 2주간에 걸친 증시 급락과 관련해 미연준은 어떠한 우려감도 표시하지 않을 것 같습니다. 사실 국회의원들은 미연준의 과도한 통화완화 정책으로 커지고 있는 일부 자산의 버블 위험이 감소해 만족할 것입니다. 또 다른 10-15% 하락이 없다면 미연준이 개입하지 않을 것으로 예상됩니다.

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월요일 오전 글로벌 증시는 중국인민은행(PBOC)의 대출기준금리 동결 소식에 2.5% 상승한 상해종합지수를 제외하고 모두 하락하여 거래되고 있습니다. 실물 경제에 민감한 오일, 구리 등 원자재도 오전 거래에서 하락 중입니다.

EU 정상들이 회복기금 합의에 난항을 겪고 있고, 몇몇 국가의 코로나 감염자 수가 증가 중이며, 미국 재정부양패키지 종료 우려가 모두 투자심리 불안을 일으키는 요인들입니다. S&P 500 지수가 3월 저점에서 47% 상승한 이후 랠리가 더 지속되려면 또 다른 호재 뉴스가 필요하지만, 향후 불확실한 점이 많다는 것을 감안할 때 하방 가능성이 더 커 보입니다.

많은 투자자들이 가파른 주가 조정은 없을 것으로 예상하는 가운데, 극히 일부의 투자자들은 올해 하반기에 글로벌 경제가 V자 회복할 것으로 아직 믿고 있습니다. 미국 일부 주가 2차 봉쇄에 나설 것으로 예상되는 가운데 경기 부양을 위한 과감한 재정투입이 필요할 것입니다. 금주는 미의회가 준비 중인 부양 패키지와 이에 대한 트럼프 대통령의 인식을 알 수 있게 될 것으로 보입니다.  하지만 또 다른 시장 폭락을 막으려면 부양책이 조속히 승인되는 것이 중요합니다.

지난주 대부분의 미국 투자은행들은 트레이딩 수익 증가로 예상보다 양호한 실적을 발표했습니다. 이번 주는 거의 모든 섹터의 기업이 실적을 발표하는 본격적인 어닝시즌에 돌입합니다. 지난주 넷플릭스의 경우처럼 주가 상승을 위해서는 주당순이익(EPS)이 전망치를 상회하는 것으로는 부족하고 3분기 및 올해 실적 가이던스가 더 중요합니다.

최근 증시의 핵심 테마는 성장 IT주에서 가치주로의 순환매였지만, 기술업종이 큰 폭 하락한다면 시장 전체를 끌어내릴 것으로 예상됩니다. 어쨌든 판데믹에서 살아남는 것은 IT 업종일 것으로 예상되었고, 더 이상 그렇지 않다고 해도 다른 섹터가 주도할 가능성은 높지 않다고 봅니다.

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WHO가 코로나 판데믹을 선언한지 100일이 지났습니다. 이 기간 동안 증시는 역대 최악의 폭락과 빠른 회복세를 보였습니다. 하지만 이 기간에 얻은 가장 큰 교훈은 기존의 원칙이 더 이상 적용되지 않고 많은 자산이 종래에 시장을 이끌던 힘과 디커플링되는 모습을 보였다는 점입니다.

3월 대폭락 이후  미연준을 필두로 하는 각국 정부와 중앙은행은 증시 구제에 나섰습니다. 많은 국가의 2분기 GDP가 역대 최대폭으로 줄었지만 증시 밸류에이션(특히 미국)은 과거 최고 수준입니다. 이는 많은 시장 참여자가 코로나로 인한 성장률 갭을 통화재정 부양책으로 메울 수 있다고 믿고 있기 때문입니다.

오늘 뉴스에서 새롭게 부각되고 있는 것은 코로나 2차 유행에 대한 공포입니다. 보도에 따르면 캘리포니아와 텍사스가 과거 최대를 기록하는 등 일부 미국 주의 확진자 수가 급증했습니다. 한편 중국 베이징은 농수산물 도매시장 관련 확진자 수가 100명 이상 늘자 제한적 봉쇄 조치를 단행했습니다.

3분기에 글로벌 경제가 빠른 회복세를 보일 것이라는 믿음은 이제 불확실한 상태입니다. 경제 재개를 서두를수록 2차 유행에 따른 경제 봉쇄가 재개될 가능성이 높습니다 따라서 향후 전망은 어둡습니다.

증시는 지난주 S&P 500 지수가 4.8% 급락하는 등 이러한 리스크를 반영하기 시작했지만, 미연준이 회사채 ETF 매입이 아닌 유통시장에서 개별 회사채 매입을 개시한다고 발표한 직후 일부 낙폭을 만회했습니다.

코로나19와 미연준의 부양책이 금융시장의 군중심리에 영향을 미쳐 정상적인 위험/보상 계산이 적용되고 있지 않습니다. 문제의 첫 신호로 투자자들이 안전자산으로 몰리고 있고, 연준 풋에 랠리가 펼쳐지고 있습니다. 이러한 환경에서는 당분간 변동성이 커질 것으로 보입니다.

제 생각에 지난 몇 달간 연준과 다른 중앙은행이 유발시킨 문제는 현 부양책으로 주가가 계속 상승할 것으로 믿고 개인 투자자들이 지난 달 파산을 선언한 미국 렌탈카 업체인 Hertz와 같은 부실 기업에 투자하고 있다는 것입니다. 이는 자산 가격 버블로 이어지고 버블이 터졌을 때 큰 피해를 입을 수 있습니다. 

이 모든 상황이 앞으로 어떻게 될지 아는 사람은 없지만, 지난 버블의 경험을 상기하면 버블은 터지기 전에 더 커지는 경향이 있고, 적당한 시점에 탈출하면 많은 돈을 벌 수 있습니다. 현재 시장에 작용하는 두 힘은 코로나19 2차 유행과 부양책입니다. 이 중 영향력이 큰 힘이 향후 시장 방향을 결정하게 되겠지만 이 게임에 참여하려면 많은 용기가 필요합니다.

책임면제: 본 글에 실린 내용은 개인의 의견을 모아놓은 것이며 개인 및 다른 투자 조언, 그리고/또는 금융기관 거래 제안 및 요청, 그리고/또는 미래 성과에 대한 보장 및 예측으로 해석할 수 없습니다. ForexTime (FXTM), 해당 제휴사, 대리인, 임직원은 제공된 정보 또는 데이터의 정확성, 유효성, 시기적절성 또는 완결성을 보장하지 않으며, 이를 바탕으로 한 투자로 발생하는 어떤 손실에 대해서도 책임을 지지 않습니다.